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美国劳动力市场维持强韧，中国11月LPR维持不变
备受市场关注的辉达公布业绩，公司整体表现稳健，AI相关持续强劲增长，用电需求使核能再次回到市场关注的焦点，发电企业领涨公用事业类股。 经济数据方面，上周首次申请失业救济金人数为21.3万人，低於...
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美国劳动力市场维持强韧，中国11月LPR维持不变
分析员 : 凯基投资策略部 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
备受市场关注的辉达公布业绩，公司整体表现稳健，AI相关持续强劲增长，用电需求使核能再次回到市场关注的焦点，发电企业领涨公用事业类股。

经济数据方面，上周首次申请失业救济金人数为21.3万人，低於市场预期的22.0万人及前值21.9万人，数据是今年4月 以来最低的，企业保留现有员工并避免裁员，失业率维持於低位。连续申请失业救济金人数由前值的187.2万人升至190.8万人，高於市场预期的187.0万人；连续申请救济金人数在过去两年逐渐上升，失业者重新找到工作的时间变长。整体数据显示，美国劳动力市场维持强韧，不过未有改变逐渐放缓的倾向。

日本公布10月份通胀数据，整体通胀按年升2.3%，低於上月的2.5%，是自今年以来最低，核心通胀按年跌2.3%，低於上月的2.4%。整体而言，通胀数据仍处於日本银行的目标2%以上，日本银行仍然有加息及货币政策正常化的空间，特别是考虑到日元仍持续偏弱，目前利率期货正反映12月加息10基点。

中港方面，中国人民银行宣布维持11月份的市场贷款报价利率(LPR)不变，一年期为3.1%及五年期以上的为3.6%，而本次利率不变事实上市场早有预期，这是由於目前利率走势，由短期利率7天期逆回购利率作主导下运作。自九月末期间7天逆回购利率下降20基点至1.5%，及10月LPR下降25基点，惟後续7天逆回购利率未有进一步下调，因此市场对於11月LPR利率的预期亦倾向维持不变。 虽然今次利率没有变化，但对於未来中国贷款利率走向值得探讨，以下将会主要以两个角度分析未来降息空间，分别为力保银行净息差空间及人民币汇价贬值忧虑。

从银行净息差角度出发，净息差基本上由生息资产(如客户贷款)及付息负债(如客户存款)两项组成。而目前四大内银的活期存款利率为0.1%，定期存款如三月及一年年期利率则分别为0.8%及1.1%，要减轻降息对净息差的负面影响，存款利率降息幅度或需要与贷款利率定价锚的降幅一致或要更深才可减轻影响。在存款利率本已十分低的环境下，进一步下调空间非常有限。

汇价方面，在特朗普重新上任美国总统选举後，政策主张「美国优先」并曾经指出要向中国征收60%的入口关税。虽然最终美国未必会向中国徵收如此高关税，更多的是谈判筹码，但如後续关税调升或会减少美国从中国入口需求，导致人民币需求减少，形成汇价压力。另外，目前市场预期明年美国的减息幅度减息至最多减50点子，中美息差收窄未有先前乐观，加上潜在出口问题的双重因素底下，降息灵活度将有所减弱。

虽然人民银行一直强调还有空间进行降息降准，但综合以上因素，我们倾向未来有一至两次的减息操作，最终明年的货币政策料将倾向以降准释放流动性，给予银行更多资金操作空间为主导。


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更新日期为: 2023年1月6日